开源证券：西部超导（688122）-2026年中报业绩点评：钛合金下半年有望改善，海外业务打开增长空间

西部超导(688122) 2026H1业绩承压，海外高温合金及超导业务有望打开增长空间 公司2026H1营业总收入26.12亿元，同比下降4.07%；归母净利润3.45亿元，同比下降36.77%；扣非归母净利润1.56亿元，同比下降68.42%。我们认为营收下滑或主要由于部分军品收货确认延迟所导致。2026H1存货47.4亿元，同比增 长约14.0%；其中发出商品为7.36亿元，同比增加约0.57亿元，增幅约8.5%。我们认为，存货尤其是发出商品的大幅增长，表明公司产品已处于交付在途状态。考虑产业链采购节奏延后、钛合金盈利能力承压，我们下调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为7.76/9.52/11.47亿元（原值10.75/13.00亿元），EPS为1.19/1.47/1.77元/股，对应当前股价的PE分别为42.1/34.3/28.5倍。我们看好海外高温合金放量及MRI超导线材国际化，维持“买入”评级。 钛合金毛利率下降拖累扣非利润，2026Q4交付节奏有望改善 公司2026H1高端钛合金材料收入12.00亿元，同比下降23.4%，毛利率34.1%，同