开源证券：宏观经济点评：中上游利润改善延续-260428

事件：2026年3月全国规上工企利润累计同比15.5%，前值15.2%；营业收入累计同比5.0%，前值5.3%。 企业收入量减价增 3月营收当月同比为4.5%、较前值回落0.8个百分点，利润当月同比则回升了0.6个百分点至15.8%。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），3月工业增加值、PPI、利润率当月同比分别为+5.7%、+0.5%、+9.4%，较前值分别变动-0.6、+1.4、+1.0个百分点。营收与工业增加值同比增速的回落代表总量上行速度放缓，而PPI、利润、利润率同比增速的上行代表价格的上行带来企业利润仍处于上行阶段。 利润格局：上游利润占比提升，中游AI仍有韧性，下游相对承压 1、上游挤压下游利润：3月上游采掘、中游设备、下游消费、公用的ttm利润占比分别为29.4%、40.9%、18.3%、11.4%，分别较前值变动了+0.7、+0.1、-0.5、-0.3个百分点。 2、利润累计同比来看：上游利润增速延续改善，3月利润累计同比改善了3.6个百分点至35.8%，其中油气开采、化纤、化学制品、黑色采选改善较快，石油化工链可能主要受益于原有库存产品价格的上涨，黑