信达证券：轻工制造：新消费2025年报&2026一季报综述，复苏线索增加，周期触底显著，分化趋势延续

本期内容提要: 我们预计未来3年消费beta震荡向上，低预期、低估值、低持仓构建较高安全垫，现金流好、分红高提供基础收益，消费投资逐步进入胜率高、赔率提升阶段。 复苏线索增加：2025年消费整体表现温和，新消费经历显著扩张，传统消费逐步筑底，2026Q1复苏线索明显增加。新消费中潮玩、智能眼镜、新型烟草等依然延续快速扩张，龙头企业尚未出现显著竞争，核心在于“以我为主”探索产品突破、客群外延；而宠物、黄金珠宝等需求延续增长，但企业出现显著分化，宠物龙头聚焦底层研发、强化品牌力建设，珠宝需求分化、聚焦产品差异化。传统消费中必选消费需求表现稳健，包括文具、个护等；可选消费中家纺、运动服饰、高端女装、男装、民用电工等，以及消费对应的包装行业、纺织上游行业均呈现改善趋势，其中纺服上游纺织优于下游代工、辅料龙头优于成衣制造。 周期触底显著：中游制造经历3-4年扩张后行业普遍进入整合、收缩阶段，其中造纸、纺织、金属包装上游均出现持续涨价，包括纸浆、棉花、羊毛、铝材等。此外，美伊冲突强化上游大宗商品供应波动，加速部分产业迎来周期拐点，包括丁睛手套、锦纶等。造纸作为传统周期品，行业资本开支放缓，龙头聚焦