国金证券：证券行业研究：25年归母净利同比+46%，ROE提升至7.31%

业绩表现 经纪、自营投资收入增长驱动归母净利润同比高增。截至4/1已披露业绩的券商2025年实现营业收入4413亿元，同比增长31%；实现归母净利润1741亿元，同比增长46%。盈利能力方面，2025年上市券商加权平均ROE为7.31%，同比提高1.79pct。市场交投活跃、风险偏好上行，融资融券余额与金融投资资产规模扩张支撑券商扩表。截至2025年末，上市券商归母净资产合计达到2.25万亿元，较2024年末提升17%。杠杆水平方面，截至2025年末，上市券商平均杠杆倍数为3.64倍（剔除客户资金口径），较2024年末上升0.05倍。 业务拆解 2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入同比增速分别为+44%/+38%/+8%/+49%/+33%。从业务结构来看，2025年上市券商经纪、投行、资管、利息、投资业务净收入占营业总收入的比重分别为27%/7%/9%/8%/42%，同比分别+2.5/+0.4/-1.9/+1.0/+0.7pct。 1）经纪业务：2025年上市券商经纪业务净收入合计1172亿元，同比大幅增长44%。经纪业务大幅提升主要系市场交投持续活跃，股基成交额