国金证券：流动性月报：延续均衡，关注月内摩擦-260805

7月资金中枢总体较6月稳中有降，DR001运行中枢基本持平于1.39%，DR007运行中枢则环比小幅下行2bp至1.42%。 从月中走势来看，DR001在税期和月末有走高趋势，其余时间多运行在政策利率下方。从资金投放情况来看，7月央行“缩短放长”，逆回购净回笼资金2495亿，不过MLF和买断式逆回购分别净投放资金1000亿、7000亿，其中1年期MLF为连续三个月净投放、买断式逆回购净投放则为2025年2月以来新高。 大行负债可能仍不稳定，不支持7月资金中枢季节性下行。从以往季节性来看，7月作为季初月份，资金中枢多环比回落、资金面边际走松，不过今年这种季节性表现并不算明显。原因之一在于当前货币政策环境下，央行对资金面的诉求是平稳、低波，因此资金中枢变动不大也符合央行定调。原因之二在于从大行7月资金融出规模阶段性下降、银行同业存单发行价格温和抬升来看，大行可能依然存在和6月相似的“预防性”行为；非银存款占比持续抬升一方面可能使得大行可用资金相对充裕，但另一方面也加剧了大行负债的不稳定性，使其对央行资金投放的依赖度更高，月内关键时点资金波动较大。不过好在当前信贷对资金的消耗有限，央行也开始