中航证券：K型分化或延续-260629

报告摘要 核心观点： 美伊和谈面，自6月21日美伊在瑞士进行了签署谅解备忘录以来的首度谈判后，目前谅解备忘录中涉及的霍尔木兹海峡商船通航以及伊朗原油产品获准销售等内容有推进。本月霍尔木兹海峡的船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。这符合我们近期的观点，即中东局势或将正式走向长期缓和，海峡有望逐步恢复通航，相关尾部风险或已解除。 另一方面，近期市场高度关注美联储后续动作。高油价带动下，美国5月PCE同比增长4.1%，创2023年4月以来新高。但美联储新主席沃什更关注的截尾均值PCE，6月数据显示通胀压力并不高。截尾均值PCE趋势上整体回落，与PCE、传统核心PCE差异较明显。虽然市场目前仍预期9月份将加息，但未来美联储若以此为标准，或难以触发加息。 由于美股科技股是本轮全球AI科技牛市状态的重要参考指标之一。我们尝试刻画美国货币、金融条件状态，以及其对美股，尤其是纳指，有何指引，从而辅助判断当前全球AI科技牛市状态。 我们构建的美国货币条件指数MCI显示近期美国货币条件较为宽松，5月MCI为32.20%，位于五年历史百分位的15.25%。观测美国货币条件传导至金融市场的情况。我们构