国信证券：松原股份（300893）-汽车安全带国产领军企业，品类拓展加速自主崛起

松原股份(300893)核心观点汽车安全带优质国产企业，盈利能力强。松原股份主营业务包含安全带总成及零部件、汽车安全气囊、方向盘、特殊座椅安全装置等产品，2023上半年四大产品收入占总营收比重分别为77%、9%、5%、5%。公司2001年成立至今专注于汽车被动安全领域，胡氏父子管理的宁波民企，经营架构简单高效，致力于汽车被动安全自主品牌的发展，2022年公司营收9.9亿元，按销量统计在国内乘用车安全带市场占有率约为12.6%。得益于安全带总成为平台件，公司的高自制率，以及较强的成本管控能力，公司盈利能力较强，2023年前三季度毛利率31.7%，销售净利率达14.4%，优于同业。被动安全行业国内乘用车市场规模约400亿元，呈现提升趋势。被动安全行业（安全气囊、方向盘、安全带的统称）在车企竞争加剧、电动智能化升级、6-7座中大型汽车占比提升的背景下，单车用量和价值量有望持续提升，国内乘用车被动安全行业市场空间2023年预计约400亿元（22-25年CAGR约为10%）。公司原有业务以低价值量的安全带为主，2018年成立安全气囊及方向盘事业部，受益于被动安全系统配置升级与客户结构拓展，单车价