东海证券：保险业“开门红”跟踪（一）：开门红产品供需旺盛，制度层面降低负债端利差损风险

投资要点： 背景：近期我们对5家大型头部上市险企调研拜访，就市场关心的问题进行深入沟通，结合陆续发布的相关政策，我们将更新保险业“开门红”跟踪展望系列，本报告主要聚焦寿险业务产品端。 预定利率下调带来的炒停售催化，2023年提前收官且超预期。自去年3月末原银保监会召集23家寿险公司座谈以引导降低负债成本开始，市场对预定利率下调的预期便逐步升温，并在宣布8月1日起预定利率从3.5%降至3.0%后，炒停售带来的保费快速增长势头强劲，二三季度部分险企单季度新单同比增速达70%以上，部分实现翻倍增长。在新单快速增长的背景下，上市险企全年原保费收入表现超预期，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险2023全年累计增速分别为+4.3%、+6.2%、+4.9%、+1.7%、+8.6%。除太保寿险银保业务2022年快速增长导致增速表现突出外，其他险企2023年累计保费增速均创近三年新高，持续推动总保费规模抬升。 缴费结构优化，但储蓄险占比提升，预期NBVMargin保持相对稳定。增额终身寿险大多为期交产品，其火爆销售带来缴费结构持续优化，太保寿险2023年代理人新单中期缴占比达90.2%，同