国信证券：纺织服装2026年度投资策略：价值为锚，破“卷”立新

核心观点 2025年回顾：品牌业绩承压、制造高开低走，纺服指数跑输大盘。1）行业数据：服饰品牌社零增速平缓，纺织制造关税冲击下出口转弱。今年服装社零增速在Q2、Q3低基数下并未明显加速，但9-10月基数升高的情况下，增长反而提速。东南亚鞋服类出口增速相对好于中国，关税影响下，整体增速由年初至今呈现放缓趋势。2）板块业绩总结：前三季度纺织制造业务高开低走，服装家纺营收降幅收窄。细分板块中，运动服饰细分赛道品牌流水增速较好，休闲家纺线上渠道普遍好于线下，代工制造收入增长放缓，纺织材料外销增长好于内销。3）行情复盘：A股年内纺服指数跑输大盘，品牌预期持续下调，制造估值缓慢波动上升；港股年内纺服指数同样跑输大盘，重点公司基本面小幅下滑、估值跟随大盘波动；展望2026年，纺织制造企稳预期先于品牌服饰。 2026年品牌服饰机会：社零增速与品牌收入整体增速趋缓，行业存在结构性机会。（1）运动细分定位与户外品类持续占优；（2）大单品驱动的家纺线上增速出色；（3）社媒营销与新品迭代齐发力的新锐品牌。展望2026，整体消费环境仍偏谨慎的前提下，具有中高端定价能力、细分场景挖掘能力和差异化产品创新能力的品牌