浦银国际证券：医药行业：AZ与BMS潜在交易：中国授权资产影响几何

8月2日，据《金融时报》报道，阿斯利康（AZ）与百时美施贵宝（BMS）曾就潜在合并进行初步讨论；路透社随后援引知情人士确认双方曾有接触，但未能确认相关讨论是否仍在继续，目前双方均未就报道置评。AZ与BMS均是中国创新药资产的重要海外合作方，若后续进入实质推进阶段，双方现有产品及研发管线或将面临统一评估，部分中国授权资产的开发优先级、资源投入及权益安排可能随之调整。 若双方最终签署正式协议，我们预计签约至交割或需12–18个月，较近年大型医药并购的7–11个月更长。此前，AZ收购Alexion、Pfizer收购Seagen、BMS收购Celgene及AbbVie收购Allergan均在公告后约7–11个月完成交割。相比之下，潜在AZ–BMS交易体量更大，双方在肿瘤、免疫及心血管领域均拥有较广泛的商业化产品和在研管线，预计美国、欧盟、英国及中国的多辖区审查将进一步增加交易复杂度。乐观情形下，交割或在双方签署正式协议后9–12个月内完成；如触发深度审查、补救措施谈判或诉讼程序，周期可能延长至18–24个月以上。 历史案例显示，大型医药并购后，即使授权项目得以保留，其后续开发投入、优先级及价值