国信证券：新华保险（601336）-中报点评：投资收益率表现亮眼，负债价值与结构双优

新华保险(601336) 核心观点 投资收益驱动业绩超预期。2026年上半年，公司实现归母净利润227.93亿元，同比大幅增长54.0%，单二季度同比增长82.7%。业绩高增主要得益于资本市场向好，投资端表现亮眼。上半年公司实现投资收益468.56亿元，同比增长149.7%，年化总投资收益率达6.7%领先行业。分项来看，上半年公司实现保险服务业绩/投资业绩分别同比增长27.7%/88.3%。公司拟派发中期股息每股0.73元，同比增长9.0%。 深化分红险转型，结构优化驱动价值稳健增长。2026年上半年，公司NBV实现69.2亿元，同比增长11.9%。长险首年保费受2025年二季度预定利率下调预期带来的高基数扰动，同比下降3.4%至382.73亿元。业务层面公司加速向分红险转型，上半年分红险保费收入同比高增165.4%，在新单中的占比已超80%。在分红险转型降低资本消耗、主动压缩趸交业务的背景下，公司实现新业务价值率同比提升2.3个百分点至17.2%。十年期及以上期交保费同比增长132.1%至28.5亿元，有效对冲产品结构变化对价值率的影响。双核渠道战略成效显著，CSM稳步增长。渠道方面