中银证券：宏观深度：宏观角度如何理解2026年消费-260124

国内需求仍存在缺口。居民消费倾向有所下滑。传统工业、中小企业就业吸纳能力有所下降。“惠民生”将是2026年“促消费”的重要抓手。 居民消费倾向有所下滑。据我们测算，截至2025年底，我国居民人均边际消费倾向（MPC）为0.61，较2024年底下滑0.08，2025年居民消费倾向有所下滑。 2025年居民人均消费支出累计值为2.9万元，较2024年同期增长4.4%，增速为2023年以来最低水平；当期居民人均消费支出在人均可支配收入中占比为68.0%，较2024年同期下降0.4个百分点，一定程度上显示出居民消费意愿的下滑。 截至2025年三季度，城镇储户中倾向于更多消费和更多储蓄的占比分别为19.2%和62.3%，较2024年分别变动-5.7和+0.9个百分点，年内城镇储户更加倾向储蓄而非消费，居民消费意愿释放受到阻碍。 企业就业吸纳能力有所下降。年内传统工业用工需求有所下滑：一方面，与地产相关程度较高的非金属矿物制品业、金属制品业及家具制品业对1-11月工业企业平均人数同比增速的负贡献分别为0.41、0.11和0.09个百分点，在投资不振的背景下，地产相关产业就业吸纳能力下滑. 另一方面