东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降

投资要点 价格跟踪：降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降。截至2025/11/14，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.1%/-1%/0%/-0.6%/-1.3%至0.9/2.6/2.8/2.9/2.8元/方，海内外倒挂结束。 供需分析：1）冬季第一股冷空气过境，气价回吐部分涨幅，美国天然气市场价格周环比-7.1%。截至2025/11/07，储气量周环比+450亿立方英尺至39600亿立方英尺，同比-0.3%。2）提取库存，欧洲气价周环比-1.0%。2025M1-8，欧洲天然气消费量为2884亿方，同比+4.6%。2025/11/6~2025/11/12，欧洲天然气供给周环比+10.7%至73065GWh；其中，来自库存消耗8512GWh，周环比+490.8%；来自LNG接收站29226GWh，周环比-2.3%；来自挪威北海管道气18931GWh，周环比-3.4%。2025/11/08~2025/11/14，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+30.5%、同比-14.8%至1270.5GWh。截至2025/11/12