华泰期货：宏观数据：5月EPMI小幅回落-260521

宏观事件 2026年5月20日，中国科学技术发展战略研究院与中采咨询联合发布5月EPMI数据。5月EPMI为52.9，较上期回落4.5个百分点。 核心观点 市场分析 生产与订货：增速放缓。5月生产量指数降至56，环比回落6.5个百分点；产品订货指数降至54，环比回落7.5个百分点。两者虽均处于扩张区间（高于50），但回落幅度较为明显，且需求端降幅大于生产端。这一格局表明，企业在手订单消化速度加快，但新订单补充不足，产能相对充裕甚至略有富余。从历史季节性看，5月通常是新兴产业生产淡季，但今年产需差的扩大提示：若后续需求不能企稳回升，企业可能面临库存积压或被动减产的压力。总体而言，新兴产业仍处于扩张通道，但增速放缓，供需平衡正在发生变化。 外贸：出口韧性仍存。5月出口订单指数回落6.7个百分点至50.3，虽较上月明显回调，但依然高于50荣枯线，且处于近四年67%的历史分位，表明外需仍具韧性。进口指数微升0.1个百分点至44.4，连续三个月回升，显示国际贸易流通性有所修复，但绝对水平仍处于深度收缩区间（远低于50），反映内需对进口的拉动偏弱。出口与进口的剪刀差（出口减进口）对应外贸顺差，5月