华源证券：海外科技周报：美伊冲突升级超预期看好黄金、VIX、人民币资产-260302

投资要点： 海外AI能源：本周UUUU发布2025年四季度财报，2025年公司铀业务实现“复产兑现+成本下行”。公司全年新采铀超过170万磅，WhiteMesa加工成品超过100万磅U3O8（采矿与加工存在滞后），期末铀库存超过200万磅（其中成品>80万磅、在制品>10万磅），为2026年交付与现货灵活性提供缓冲。销量端，2025年销售65万磅，销售均价74.20美元/磅。成本端，公司披露PinyonPlain（皮尼翁平原）矿当前生产成本约23–30美元/磅；成品加权成本/销售成本口径从53美元/磅下降至2025年底的43美元/磅，随着高品位矿石持续开采与加工，成本仍有继续下探空间。合同方面，公司当前持有6份长期合同，合计覆盖约50%产能，管理层强调“不超额锁量、保留现货弹性”，并预计合同价格中枢随新签合同占比提升而逐季抬升。展望2026年，公司预计铀矿开采量达到200–250万磅、加工量达到250万磅（关键变量是WhiteMesa的运行月份，按公司口径月均约25万磅，运行10个月即可接近250万磅；2025年12月单月曾达35万磅）。销售端，公司在已签长协交付基础上仍保留现货空间，