东海证券：国内观察：2026年3月通胀数据：如期转正，输入性价格影响显现-260412

投资要点 事件：2026年4月10日，国家统计局发布2026年3月通胀数据。3月，CPI当月同比1.0%，前值1.3%；环比-0.7%，前值1.0%。PPI当月同比0.5%，前值-0.9%；环比1.0%，前值0.4%。 核心观点：3月全球油价大幅上行的背景下，国内PPI时隔41个月同比回正在预期之内，结构上与油价相关性较高的石油开采、石油加工以及化工等行业环比涨幅明显，而下游涨价幅度并不明显，反映当前价格传导可能尚未开始。虽然PPI转正的影响偏正面，但下游需求的不足，仍可能导致价格上涨无法顺利传导，进而对下游制造业的利润形成压力。CPI在季节性回落后，仍有望维持中枢温和上行的趋势，除了交通和通信分项外，其余均对油价上涨的传导存在时滞，短期CPI大幅上行的可能性较低。 CPI环比基本符合季节性。CPI在春节后当月通常会环比负增长，今年也符合这一季节性规律。而与同样春节较晚的2015年、2018年、2021年、2024年相比较，3月环比-0.7%也基本符合积极性（以上4年同期均值-0.79%）。 季节性下，食品>非食品，消费品>服务。同一维度下（与春节较晚的年份做季节性比较，下同），拆分来