万联证券：传媒行业跟踪报告：腾讯2026Q1业务稳健，获批收购喜马拉雅

行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌4.62%，居市场第26位，跑输沪深300指数4.37pct，跑输创业板指数8.12pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅2.85%。 腾讯获批收购喜马拉雅。我们认为，在线音频行业目前仍具备巨大的市场潜力，赛道长期成长空间充足。从业务布局来看，腾讯音乐过往业务长期集中在音乐、伴奏等短音频场景，尚未完成对长音频领域的深度覆盖，此次入局能够有效填补自身长音频内容布局空白，进一步完善音频业务全品类版图。长远来看，本次收购仅是资源整合开端，后续还需要腾讯音乐与喜马拉雅高效搭建起完善的内容流通、用户流量互通、运营体系协同等多维度联动机制，打通业务壁垒实现优势互补，方能真正释放整合协同价值，稳步推动在线音频行业走向规范化、多元化、高质量发展阶段。 腾讯2026年Q1游戏收入642亿，长青游戏贡献大，持续加大AI投入。我们认为，腾讯2026年一季度业绩整体稳健向好，长青游戏产品生命周期持续拉长、流水表现稳固，为公司筑牢坚实业绩基本盘，社交增值服务运行平稳，广告业务依托AI赋能实现亮眼增长，整体盈利韧性充足。公司持续加码AI技术研发与算力布局，虽短期投入增加