西南证券：从亚马逊飞轮看小米的护城河

我们认为护城河的本质是网络效应，为了研究小米的护城河，我们探究了全球互联网巨头FAAMNG+BATJM 的发展变迁之路，最后将小米对标亚马逊，直接穿透到他们在最底层操作系统的共同代码。第一个飞轮是客户网络效应：亚马逊以不起眼的书店为起点，将飞轮快速推动扩张到网上百货和网上万货，后续开创性的推出Prime 会员，最终形成极强的客户端网络效应；同样，小米以客户体验为首要关切目标，以长期价值和流量增长为落脚点，通过手机和电视等核心内容承载型产品快速推动，进而推动小米的核心飞轮开始高速旋转，逐步形成强大的客户端网络效应。第二个飞轮是供应商网络效应：当核心飞轮高速旋转带来更多的流量和客户，为了满足更多元化的客户体验，亚马逊在2005 年接入了MarketPlace 引入第三方商家，从而形成了供应商的单边网络效应，自此亚马逊的生态圈搭建完成；同样，小米在客户网络效应的基础上引入了生态链产品，并参股数量众多的生态链企业，为他们赋能并传递产品价值观，同样形成了强大的供应商的单边网络效应，自此，小米独有的生态圈也已经形成。第三个飞轮是技术赋能的超维网络效应：亚马逊AWS 云计算的存在，使得其超越了任何一