国信证券：宇通客车（600066）-现金流与出口表现优异，三季度净利润同比增长196%

宇通客车(600066)核心观点2023年三季度归母净利润5.8亿元。2023年前三季度宇通实现客车销售2.6万辆，同比+38.6%，实现营收189.5亿元，同比+44.5%，归母净利润10.5亿元，同比+703.1%，扣非净利润扭亏为盈至7.8亿元；拆季度看，23Q3宇通营收78.4亿元，同比+61.4%，环比+4.0%，实现归母净利润5.8亿元，同比+195.9%，环比+65.8%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+739.4%，环比+59.8%。预计业绩增长系1）国内出行需求增加，旅游客运需求修复带动销量增长；2）海外随产品竞争力持续兑现叠加需求释放，宇通出口大幅增长。现金流亮眼，量利双增驱动业绩上行。宇通23Q3毛利率23.2%，同比-1.0pct，环比-0.3pct（预计系Q3电动车出口在整体销量中占比稍降）；净利率7.4%，同比+3.4pct，环比+2.8pct，拆解宇通盈利环比提升的原因如下：1）费率规模效益体现：宇通23Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别+1.1/-1.4/-4.0/+2.3pct，环比分别-0.5/-0.3/-0.3/+0.9pct，预计主要系规模效