海通国际：纺织服装业行业跟踪报告：巴西棉结束近5年扩产，美棉价格明确筑底

本报告导读： 两大棉花出口国供给收缩确立：美棉单产下修与巴西棉五年首降产量与面积。美棉价格筑底特征显著：ICE2号显著低于种植成本价+期货与现价基差信号验证。核心变量锚定巴西：多维数据印证减产的必然性。看好美棉上行驱动下的百隆东方业绩弹性。 投资要点： 两大棉花出口国供给收缩确立：美棉单产下修与巴西棉五年首降产量与面积。根据USDA与CONAB最新报告，全球棉花供应端正迎来关键拐点，主要体现为“双减”格局。美国方面，WASDE2026年1月报告虽调增了收获面积，但将单产预期大幅下调8%至856磅/英亩导致最终产量较12月预测值下降2%，库存消费比随之回落，减轻了库存压力。更为关键的变量在于巴西，作为全球第一大棉花出口国，其供应扩张周期宣告终结。CONAB1月报告预计巴西25/26年度种植面积将同比减少2.8%，产量下调6.3%至382万吨，这是巴西近5年来首次调降种植面积和产量。核心产区马托格罗索州（占比巴西棉产量约70%）的减产更为激进，官方IMEA数据显示该州面积缩减7.3%，产量预计下降14.5%。在需求端相对平稳的背景下，供给侧的实质性收缩为市场提供了强支撑。 美棉价格筑底特征