浦银国际证券：运动服饰行业：2Q26整体流水表现环比减弱，聚焦下半年趋势反转的可能性

综合性运动服饰品牌在2Q26整体面临较弱的市场需求，而垂类户外品牌依然保持强劲的增长趋势。国际品牌中，Nike2Q26的终端销售同比录得双位数下滑，而adidas依然维持同比增长势头。国产综合性运动品牌2Q26的整体销售趋势相较1Q26显著减弱，同时折扣压力有所加大。我们预测安踏2Q26的流水及折扣表现可能略好于市场预期，而李宁表现略弱于市场预期，其短期股价走势正在反映这一预期差。 在短期销售趋势承压的情况下，我们更关注长期品牌势能及业绩反转的可能性。尽管李宁短期流水表现相对较弱，但李宁在专业赛道的产品力与消费者认可度依然在国产品牌中名列前茅。我们认为李宁下半年有较多的正向催化因素（包括亚运会、龙店开业以及与库里合作新品的发布），有望助力其销售趋势的反转。另外，李宁目前的估值已基本回落至接近历史最低水平，一旦趋势反转，股价有望展现出较大的弹性。 李宁：尽管5-6月的整体流水趋势略好于4月，但我们预计2Q26整体流水依然录得同比小幅下降。根据我们的调研，在所有运动服饰品牌中，李宁“618”期间表现较强，但线下门店销售表现较弱。另外，李宁5-6月的零售折扣同比加深幅度大于主要竞争对手。然而