中银证券：中银晨会聚焦-260212

重点关注 【宏观】1月通胀点评—春节错月影响一季度，基期轮换影响全年*朱启兵张晓娇 1月CPI同比增速低于万得一致预期，PPI同比增速略高于万得一致预期；春节错月因素或将在一季度持续影响CPI和PPI数据，但基期轮换或影响全年，统计局测算本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。 【宏观】2025年四季度货币政策执行报告学习体会—把“促进经济稳定增长”写进货币政策的KPI*朱启兵张晓娇 2026年的重点之一是“十五五”开局，重点之二是做好“五篇大文章”，重点之三是经济稳定增长，重点之四是做强国内大循环。 【房地产】新消费时代下的大机遇系列报告一从“场所”到“场景”，新消费时代下的商业地产迎来重大机遇*夏亦丰许佳璐 在地产增长引擎转换的下半场，传统住宅开发赛道的规模开始收缩，反观商业地产，迎来了政策红利期。从政策导向看，15-23年中央出台众多新消费支持政策，但均未涉及消费场景，而从24年开始反复提及“消费新场景”这一概念。我们认为，以往同质化的传统商业已经无法满足当下多样化的新消费需求与新消费习惯。未来商业地产机遇将增加，围绕消费群体偏