信达证券：百隆东方：越南盈利高增，业绩稳定性增强

百隆东方(601339) 事件：公司发布2025年报。2025全年实现收入78.61亿元（同比-1.02%），归母净利润6.56亿元（同比+59.96%），扣非归母净利润6.12亿元（同比+178.99%）；2025Q4公司实现收入21.36亿元（+14.41%），归母净利润1.06亿元（去年同期亏损0.25亿元），扣非归母净利润1.04亿元（去年同期亏0.35亿元）。 业绩拆解：越南盈利能力提升，国内业务仍承压。分地区来看，越南仍是公司收入、利润的主要来源地，2025年越南女百隆实现收入62.11亿元，同比+3.57%，越南百隆净利为6.42亿元、同比增长27.38%，净利率为10.3%、同比提升约1.9个百分点。我们对国内业务做简单测算，测算方法用扣非利润6.12亿元-越南净利6.52亿元-投资收益1.57亿元，国内业务仍有明显亏损。 色纺纱毛利率改善明显。2025年纱线销量为26.07万吨、同比增长7.59%，ASP为2.85万元/吨、同比下降5.75%，均价下跌主要由于公司下半年主动调整定价策略，以价换量刺激订单增长。分拆来看，色纺纱/坯纱收入分别为39.56/34.73亿元、