大同证券：造纸行业周报：浆价上涨+产能优化，造纸板块结构性机会凸显

核心观点纸品价格分化，结构性行情显现：本周纸品价格呈现分化态势，瓦楞纸均价下降310元/吨，箱板纸、白卡纸、白板纸价格保持平稳。行业结构性调整加剧，包装纸企业集中停机检修（玖龙、山鹰等龙头2026年一季度计划停机），白卡纸、文化纸企业集体涨价，反映不同纸种供需与成本结构差异，木浆系高端纸定价权更强。纸浆库存加速去化，价格持续攀升：纸浆市场供需紧平衡持续强化，纸浆期货库存均值大幅降至10.03万吨，周环比减少53981吨，去库力度创近期新高；纸浆期货收盘价均值上涨245.6元/吨至5549.2元/吨，国内国际纸浆现货价格保持平稳。11月纸浆进口量同比增长24.92%，原料供应增加但库存仍快速去化，反映需求改善，浆价上涨支撑木浆系纸品盈利。行业供需优化，转型创新提速：供给端，包装纸企业主动停机收缩产能，行业供需优化；需求端，11月机制纸及纸板月产量创历史新高，PPI指数时隔37个月重返100，行业产品价格实现同比正增长。转型方面，企业专利布局活跃（异形瓦楞辊、纸箱循环再利用装置等），循环经济与技术创新推动行业向“高效化、环保化”升级。基本面底部回升，配置价值凸显：当前造纸行业迎来“浆价支撑