中邮证券：证券行业报告：2025年报陆续披露，营收和净利润双增长

投资要点 已披露2025年报的17家上市券商，从数据看，既有国泰海通、国联民生这类因并表/规模扩张带来收入与利润高增的“强弹性”样本，也有兴业证券、光大证券等更依赖经纪、两融、自营与投资收益的“结构型增长”样本。后续随着监管政策引导和市场竞争加剧，行业资源将进一步向头部券商集中，中小券商需通过差异化发展寻找生存空间。2025年券商分类评价指标调整，取消营业收入加分项，提升净资产收益率加分力度，将引导行业从规模扩张转向质量提升。头部券商将继续推进国际化布局，拓展海外市场，同时通过业务创新和综合化服务提升核心竞争力。短期来看，随着市场回调股债利差升至5.27%，股市相对吸引力在逐步增加。 行业基本面跟踪 本周（3月23日-3月27日）：利率从1.52%微幅下行至1.51%，全周波动仅1个基点，走势近乎一条直线，显示跨季资金面平稳无忧上周（3月16日-3月20日）：同样在1.52%-1.54%的区间内窄幅波动，中枢稳定。这种“一”字形的走势显示流动性极度宽松。但是回顾2024年初，利率尚处于2.40%附近。随后便开启了一轮流畅的趋势性下行，与央行的降息周期同步。至2025年下半年，利率已稳固