华源证券：北交所投资框架工具书：北交所市场大消费投资框架及核心标的梳理-260213

核心观点：我们认为目前消费产业呈现出两大趋势，1）政策支持与补贴驱动：大力提振消费被列为2025年政府工作的首要工作任务，中央经济工作会议在部署2026年经济工作时，将扩大内需置于首位，并且国家持续推进消费品以旧换新和设备更新政策；2）消费观念转变催生新需求：消费行为呈现出“情绪价值”、功能性与性价比并重的特点，健康化与个性化消费或成为主线，应重点关注情绪、大健康以及美丽消费等行业及北交所相关公司。 美丽消费：2025年中国医美市场规模预计近3,700亿元，中国限额以上单位化妆品零售额为4653亿元（yoy+5.1%）。 我们认为变美已成为部分消费者生活的刚需，消费者更注重自我取悦，消费人群向男性和下沉市场渗透带动行业扩张，技术创新如合成生物学和新原料的应用也推动着行业不断发展。北交所相关公司（含拟上市）有重组人源化胶原蛋白三类医疗器械龙头锦波生物、为国内外化妆品牌提供ODM代工服务的芭薇股份、化妆品原料领军者维琪科技、珈凯生物、化妆品不干胶标签厂商江天科技和检验检测机构斯坦德等。 情绪消费：2024年中国情绪经济市场规模超2万亿元，未来有望保持高速增长。 我们认为当代消费已超越单纯的