中原证券：光伏行业2025年中报总结：业绩逐步见底

投资要点： 光伏板块业绩呈现季度改善趋势，产能过剩背景下板块资本开支显著萎缩。2025年上半年，73家A股光伏公司实现营业总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01%。分季度来看，2025Q1、Q2板块营业收入分别为2231.52、2673.52亿元，分别同比变化-14.50%、-8.85%，归属于上市公司股东的净利润-4.19亿元、5.81亿元，分别同比变化-104.70%、175.56%。光伏板块业绩季度改善受抢装，企业效率提高，费用削减以及资产减值计提减少等因素影响。细分子行业差别较大，2025Q2太阳能电池片、石英坩埚、背板和硅料减亏明显。光伏行业仍处于调整周期，产能过剩、产品价格低迷倒逼企业降低开工率、淘汰落后产线，企业新增投资动力不强，资本开支大幅削减。 部分子行业情况: 四大主材：业绩见底回升，亏损力度逐季收窄。受136号文新能源电价市场化交易政策影响，国内上半年光伏新增装机呈现高速增长趋势。光伏产品价格受抢装影响短暂回升后在四月下旬再度下跌。部分非上市企业破产重整相继发生，行业进入去产能周期。2025Q2，