国金证券：食品饮料行业研究：白酒低位强势反弹，持续关注子板块旺季催化

投资逻辑 白酒：本周白酒板块有明显反弹，一方面前期因市场风格、指数类基金流出等外部因素导致板块持续回落、整体板块已回落至此轮周期新低水平，在此过程中行业基本面未出现进一步持续回落，目前行业基本面呈现典型底部逐步筑底阶段的特征，因此当市场交易风格变换时估值修复斜率较为可观。另一方面，周内地产链亦有相关政策落地、利于顺周期板块风偏修复。 对于持续性而言，我们看好白酒板块估值修复的潜力，主要考虑：1）指数类基金持续流出的效应预计渐近尾声；2）地产链带动顺周期情绪回暖的置信度相对不错，本身市场预期已在低位，且PPI、M1等前瞻指标持续改善；3）基本面层面步入低基数区间，无论动销量、价格预期、报表预期等环比改善的置信度亦较强；且即使周内有所反弹，板块整体估值修复空间仍较充足。整体而言，我们仍看好当前白酒板块配置价值、低预期下胜率可观。 配置方向建议：1）着重推荐品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的