东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：大行科工港股上市，关注“骑行热”新消费趋势

周观点（注：文中“本周”指的9月8日至9月14日） 本周，大行科工在港股上市。大行科工是中国内地最大的折叠自行车公司。公司的大行品牌于1982年由韩德伟博士创立。根据灼识咨询数据，2024年公司零售额位居中国内地折叠自行车首位，市场份额为36.5%。 受益于国内市场份额的增长，营业收入和归母净利润维持高增。2024/2025年1-4月，公司营业收入分别为4.51/1.85亿元，同比+50%/+47%，主要受益于国内经销渠道增长和国内线上直销渠道的增长。净利润高增，2024/2025年1-4月公司归母净利润为0.52/0.22亿元，同比+50%/+69%。 毛利率及净利率维持稳定，销售费用率提升。2024/2025年1-4月公司毛利率维持在33%，归母净利率均为12%。公司利润率水平高于巨大机械（捷安特母公司，2025H1毛利率20%/净利率2%）、美利达（2025H1毛利率16%，净利率6%）等自行车头部企业。公司销售费用率有所提升，或因为高端化趋势和线上直销渠道占比提升。 公司折叠自行车价格带呈提升趋势。公司中端自行车的销售收入占比从2022年的51%上升至2025年1-4月的68%