国信证券：纺织服装3月投资策略：服装社零同比增长10%，上游原材料价格持续上涨

核心观点 行情回顾：3月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别-1.8%/-3.2%；港股纺服指数3月以来下滑10.9%弱于大盘。重点关注公司中3月以来涨幅领先的包括：比音勒芬（8.6%）/健盛集团（7.4%）/百隆东方（5.6%）/台华新材（3.4%）/江南布衣（0.2%）。 品牌服饰观点：1）全渠道：1-2月服装社零同比增长10.4%，增速环比提速；2月服装零售整体表现较好，主要因春节旺季到来，据运动零售商宝胜国际公告，2月经营收益上升81.5%，1-2月销售同比持平。2）国际品牌指引与彭博预期：公司指引方面，Adidas预计2026年收入按固定汇率增长高单位数；PUMA则预计全年收入按固定汇率降低中单位数。彭博预期方面，Nike2026年彭博预期收入同比约+2.2%（报表口径，下同）、Converse约-13.6%；Vans2026年彭博预期收入同比约-0.5%；HOKA/UGG2026年彭博预期收入同 比分别约+11.8%/+3.1%；优衣库2026年彭博预期收入同比+13.5%。3）电商： 1-2月电商增速环比回升，预计主要受益于春节期间消费需求旺盛。户