国信证券：报喜鸟（002154）-上半年收入增长10%，盈利能力修复

报喜鸟(002154) 核心观点 上半年收入增长10%，费用率优化，盈利能力修复。报喜鸟是国内中高档男装品牌集团。2026年上半年收入同比增长10.0%至26.3亿元，归母净利润同比增长47.7%至2.9亿元，扣非归母净利润同比+25.1%至2.0亿元；主因向经营杠杆下费用率下降，以及收到的政府补助、实现的投资收益同比增加、存货减值计提减少。毛利率同比下降2.2个百分点至64.9%，主因职业装竞争加剧，宝鸟团购业务毛利率下滑。销售费用率同比下降1.6个百分点至42.6%，管理费用率同比下降0.5个百分点至9.0%。此外，政府补助、投资收益、资产减值损失占收入比例合计同比提升2.9个百分点，进而归母净利率提升2.8个百分点至11.1%。从营运情况看，期末存货账面余额11.6亿元，同比上升1.8%，存货周转天数同比下降40天至242天。 第二季度收入利润双增长，费用率持续优化。二季度收入同比增长9.4%至11.9亿元，归母净利润同比增长102.9%至0.5亿元，扣非归母净利润同比扭亏至0.3亿元；毛利率下滑1.9百分点至64.1%，销售/管理费用率分别同比下降2.7/0.5个百分点；此外受