国金证券：水井坊（600779）-表观仍承压，库存持续去化

水井坊(600779) 2026年8月28日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收10.8亿元，同比-27.8%；归母净利-0.1亿元、录得亏损。2）26Q2实现营收2.7亿元，同比-50.7%；归母净利-1.8亿元、亏损幅度较25Q2加大。 经营分析 分产品看：1）26H1高档/中档分别实现营收10.0/0.5亿元，同比-23.4%/-44.4%，其中毛利率同比-2.8pct/-3.2pct至78.8%/52.9%。2）26Q2高档/中档实现营收2.5/0.2亿元，同比-46.0%/-54.7%，毛利率同比-12.9pct/-8.0pct至65.9%/47.8%。分渠道看：1）26H1新渠道/批发代理分别实现营收1.8/8.7亿元，同比-61.4%/-6.2%，毛利率同比-1.5pct/-4.1pct至73.6%/78.5%。2）26Q2新渠道/批发代理分别实现营收0.5/2.1亿元，同比-73.7%/-30.8%，毛利率同比-5.8pct/-15.3pct至67.1%/64.2%。3）整体而言，公司26H1销量同比-21.5%、吨价同比-4.0%，26Q2销量同比-34.6