山西证券：泸州老窖（000568）-主动加速调整，未来有望轻装上阵

泸州老窖(000568) 事件描述 公司发布公告，上半年营业总收入104.72亿元，同比减少36.35%；归属于母公司所有者的净利润43.39亿元，同比减少43.37%。 事件点评 Q2报表边际大幅出清，符合市场预期。公司2026上半年收入/归母净利润为104.72亿元/43.39亿元，同比-36.35%/-43.37%，其中单Q2收入为24.47亿元，同比-65.54%，归母利润为6.31亿元，同比-79.45%，报表大幅出清。1）分产品看，26H1中高档酒类/其他酒类分别实现收入92.00/12.11亿元，分别同比-38.86%/-10.27%，26H1中高档酒类/其他酒类销量分别为13862.3/22371.1吨，分别同比-42.5%/-9.8%，说明在挺价基础上销量降幅更大；2）分渠道看，新兴渠道相对稳定，传统渠道大幅下滑。传统渠道/新兴渠道分别实现收入94.94/9.17亿元，分别同比-38.61%/-1.64%。 产品结构下移及费用率扰动，影响净利率。1）盈利能力方面，26H1销售净利率/毛利率为41.8%/85.35%，分别同降4.9pcts/1.74pcts，主要在于产