中航证券：非银金融券商2026年策略：政策红利+资金共振，关注券商2026年估值修复的确定性机会

市场行情及业绩表现 2025年A股市场整体呈现结构性牛市特征,主要宽基指数均实现正增长,科技成长与顺周期板块表现分化显著,市场风格经历从大盘成长向中小盘价值的阶段性切换。截至2025年12月31日,A股主要宽基指数中,创业板指以49.57%的涨幅居首,深证成指上涨29.87%,上证指数上涨18.41%,中小盘风格表现显著强于大盘。截至2025年12月31日,非银金融(申万)指数累计上涨10.06%,在申万一级行业中排名第20位。其中,证券子板块上涨2.59%,跑输沪深300指数15.08pct,跑输上证综指15.82pct,成为拖累非银金融板块整体表现的核心因素,多数个股涨幅不及行业平均水平。行业马太效应持续显现,但分化格局呈现新特征。2025年前三季度上市券商营业收入集中度进一步提升,头部券商凭借资本、牌照及综合服务优势,在投行、资管等高附加值业务中占据主导地位,抗周期能力显著强于行业平均水平。但净利润集中度有所下降,牛市环境下中小券商弹性更强,部分具备特色业务的标的有望实现超额收益,差异化发展成为行业共识。 政策驱动逻辑明确 2026年作为“十五五”规划开局之年,券商行业也逐步从传