西南证券：中国中免（601888）-业绩符合预期，24年有望受益于客流及消费复苏

中国中免(601888) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，公司实现营业收入675.4亿元，同比增长24.1%；归母净利润67.1亿元，同比增长33.5%；毛利率为31.8%，同比增长3.4%；净利率为10.8%，同比下降0.6%。 免税业务复苏显著，销售费用率明显增长。2023年，公司免税商品销售营收为442.3亿元，同比增长69.9%，毛利率为39.5%，同比增加0.1个百分点；有税商品销售营收为223.4亿元，同比下降20.1%，毛利率为15.3%，同比减少2.2个百分点。公司期间费用率为16.0%，同比增加4.1个百分点，细分来看，由于疫后机场客流复苏导致公司租赁费用增加，公司销售费用率为14.0%，同比增加6.5个百分点；由于公司汇兑收益和利息收入大幅增加，财务费用率为-1.3%，同比减少1.7个百分点；管理费用率为3.3%，同比减少0.8个百分点。 当前居民旅游消费倾向高，旅游市场高景气有望带来免税消费客群增长。根据中国旅游研究院的数据，2024Q1城乡居民出游意愿为91.48%，环比提升1.67个百分点。中国旅游研究院预测2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分