西南证券：水井坊（600779）-25年主动出清，26年稳中求进

水井坊(600779) 投资要点 事件：公司2025年实现收入30.4亿元，同比-41.8%，归母净利润4.1亿元，同比-69.7%；其中25Q4实现收入6.9亿元，同比-51.7%，归母净利润0.8亿元，同比-63%。此外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.55元（含税）。26Q1公司实现收入8.2亿元，同比-14.9%，归母净利润1.7亿元，同比-10.1%。 行业深度调整期，主动推进渠道库存去化。1、产品端，2025年高档酒实现收入26.9亿元，同比-43.6%，其中销量同比-30.5%，吨价同比-18.9%；中档酒实现收入1.7亿元，同比-34.1%，其中销量同比-21.3%，吨价同比-16.3%。此外，26Q1高档酒收入7.5亿元，同比-11.4%，中档酒收入0.3亿元，同比-36.7%。2、渠道端，2025年批发代理渠道实现收入22.1亿，同比-51%；新兴渠道实现收入6.5亿元，同比+23.8%，新渠道实现较快增长。26Q1批发代理渠道实现收入6.5亿元，同比+6.3%；新兴渠道实现收入1.3亿元，同比-53.6%。3、在行业深度调整的背景下，次高端受商务需求影响较