国金证券：泸州老窖（000568）-持续稳价去库，26Q2加速出清

泸州老窖(000568) 2026年8月25日，公司披露2026年中报：1）26H1公司实现营收104.7亿元，同比-36.4%；实现归母净利润43.4亿元，同比-43.4%。2）26Q2实现营收24.5亿元，同比-65.5%；实现归母净利润6.3亿元，同比-79.5%。 经营分析 分产品拆分：26H1中高档酒/其他酒类分别实现营收92.0/12.1亿元，同比-38.9%/-10.3%，其中销量分别同比-42.5%/-9.8%，吨价分别+6.4%/-0.5%至66.4/5.4万元/吨，毛利率分别-0.3pct/+1.5pct至90.7%/45.8%。期内公司对国窖1573采取相对刚性的价格策略，稳价过程伴随公司供给控量，公司前三大客户26H1收入分别-50%/-55%/-18%。考虑到中高档酒毛利率仅小幅回落，预计内部产品结构相对平稳。 报表结构：1）26Q2归母净利率同比-17.5pct至25.8%，其中毛利率同比-4.1pct，销售费用率+15.7pct，管理费用率+4.9pct，税金及附加占比+10.5pct。26H1销售费用13.3亿、同比-12%，其中广宣/促销费分别-18%