山西证券：华资实业（600191）-中裕入主持续赋能，聚焦高附加值赛道

华资实业(600191) 投资要点： 从制糖到多元业务布局，中裕入主聚焦小麦精深加工。华资实业立足于传统制糖主业，逐步拓展至谷朊粉、食用酒精、黄原胶、生物科技产品、绿色农畜产品商贸物流的产业多元化综合企业。2025年4月，公司实控人发生重大变更，滨州中裕食品通过全资子公司滨州中裕科技，以13亿元对原控股股东盛泰创发增资并取得55%股权，间接持有华资实业13.66%股份，实控人由张文国变更为宋民松。 中裕全面助力华资，赛道迈向高附加值。中裕食品控股华资实业后，有望持续赋能华资实业向高附加值赛道迈进。新业务布局上，公司重点发展高附加值的黄原胶、小麦淀粉深加工产品，有望借助中裕的客户资源与销售网 络切入高毛利下游市场，推动产品结构持续优化。同时，中裕食品可与华资实业开展技术协同，加速华资实业高附加值产品的研发及产业化落地，夯实创新发展根基，与中裕食品健康食品业务形成业务协同，并可依托中裕食品成熟的餐饮、商超渠道，加快大健康产品的市场化拓展。 投资建议：预计公司26-28年归母公司净利润分别为1.08/1.55/1.76亿元，同比增长83.7%/43.4%/13.1%。考虑到中裕食品控股华资实