国金证券：7月行业信息回顾与思考：当消费不完全等于内需-260811

消费观察：弱复苏、出口韧性、AI重塑 当前消费呈现“内需弱复苏为底色、出口韧性为缓冲、AI重塑为潜在变量”的三重趋势。具体来看： （1）内需：总量触底企稳，但复苏源于短期共振而非根本性修复。7月公布的6月社零同比+1.0%，结束连续两个月负增长，环比+0.4%创近一年新高，消费动能确有边际改善。但拆分细分品类来看，6月社零的同环比改善更多源于低基数+“618”促销错期的短期共振，而非消费意愿的根本性修复。居民储蓄意愿边际增加，预防性储蓄动机仍在强化，消费修复的斜率预计较缓。考虑到25年下半年低基数，三季度社零同比大概率维持正增长，但改善幅度温和。 （2）出口：7月家电出口金额同比+6.6%、汽车及底盘出口量同比+58.3%、跨境电商海外仓出库订单累计同比暴涨193%。排产及订单显示，8月家电外销、汽车出口景气度有望延续，义乌海外订单已排至9月。当前家电出口金额约占内销的66.4%，汽车出口量约占国内零售量的48.9%，跨境电商进出口额约占国内电商零售额的19.6%。消费已不仅是内需的故事，外需成为消费企业重要的补充增长极。 （3）AI重塑：效率端已现一定成效，但总量贡献尚不明显。①效率