国信证券：九华旅游（603199）-二季度稳健增长，推进区域资源整合

九华旅游(603199) 核心观点 九华旅游Q2收入增长稳健，利润率持续优化。2026年上半年，公司实现营业收入5.00亿元（同比+3.43%），归母净利润1.52亿元（同比+7.27%），扣非净利润1.49亿元（同比+7.51%）。其中，Q2单季度实现营收2.65亿元（同比+6.5%），归母净利润0.82亿元（估算同比+12.9%），扣非净利润0.81亿元（估算同比+13.5%）。 业绩拆分：客运业务为核心增长引擎，索道缆车仍为利润支柱，各项业务毛利率均实现优化。2026H1，公司索道缆车业务实现收入18,656.84万元，同比增长0.6%，毛利率为89.6%，同比提升0.7个百分点；客运业务实现收入12,797.52万元，同比增长9.0%，毛利率为62.2%，同比提升2.5个百分点；酒店业务实现收入13,501.76万元，同比增长1.2%，毛利率为16.9%，同比提升1.8个百分点；旅行社业务实现收入21,742.99万元，同比增长12.9%，毛利率为1.4%，同比基本持平。 经营稳扎稳打，索道扩容与区域资源整合带来增量看点。公司盈利质地在自然景区中依然相对突出，经营稳扎稳打。后续