万联证券：传媒行业2025年前三季度业绩综述：2025Q1-Q3业绩向好，2025Q3游戏板块表现突出

行业核心观点： 2025Q1-Q3营收稳健增长，归母净利润有所回升。营收端，传媒行业2025Q1-Q3实现营业收入3874.8亿元，同比增长5.90%，归母净利润有所回升，同比增长36.80%至320.97亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比微幅上升1.34pct至32.81%；费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至13.44%，净利率同比上升1.94pct至8.44%；分季度同比来看，2025Q3传媒行业整体营业收入同比增长9.20%至1326.25亿元。归母净利润同比大增57.00%至103.16亿元；分季度环比来看，2025Q3传媒行业整体营业收入环比上升2.79%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。 投资要点： 游戏：(1)2025Q1-Q3营收显著增长，归母净利润回升。2025Q1-Q3游戏板块实现营收848.14亿元，同比上涨24.40%，持续扩大增长态势，归母净利润回弹，同比上升88.61%至138.29亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司世纪华通、完美世界等在2025年持续深耕核心产品运营与自研IP迭代，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新影响产生收入规模大幅