华源证券：汽车行业周报：主机厂原材料涨价后续影响分析

投资要点： 2025Q4以来碳酸锂、六氟磷酸锂等电池原材料及铜、铝等价格均出现上涨。2020年以来汽车原材料价格的明显上涨主要分为两轮：第一轮为2020年（尤其2020Q3开始）~2022年（主要截至2022Q1），彼时汽车主要原材料价格出现普涨，其中碳酸锂涨幅居前，电池级碳酸锂价格由2020Q3的平均4万元/吨涨至2022Q4的平均55万元/吨；第二轮则为2025Q4以来的碳酸锂、六氟磷酸锂等电池原材料及铜、铝等价格的上涨，2026年1月28日电池级碳酸锂、六氟磷酸锂、LME铜现货结算价、中国铜平均价、LME铝现货结算价、中国铝平均价分别较2025年最低值提升187%、180%、52%、41%、43%、25%。 回顾历史看，2020~2022年汽车原材料价格的普涨最终由上游零部件供应商、主机厂及消费者共同承担。1、零部件供应商方面，申万汽车零部件毛利率由2020Q3的19.3%下滑4.0pct至2021Q4的15.3%（中信汽车零部件口径毛利率则下滑4.4pct）；2、主机厂方面，申万乘用车毛利率由2020Q4的12.7%下滑3.9pct至2021Q4的8.8%（中信乘用车口径毛利率