东吴证券：弘元绿能（603185）-2025年年报&2026年一季报点评：成本优势持续体现，静待行业修复

弘元绿能(603185) 投资要点 事件：公司25年营收74.3亿元，同比+1.7%，归母净利润1.9亿元，同比+106.9%，扣除非经常性损益后的净利润-3.3亿元，同比+87.9%，毛利率11.1%，同比+18.5pct，归母净利率2.5%，同比+39.4pct。26Q1营收19.4亿元，同环比+17.1%/+11.4%，归母净利润-2.9亿元，同环比-370%/-499.7%，扣除非经常性损益后的净利润-0.6亿元，同环比+39%/+87.8%。 超一体化成本优势明显、组件业务持续拓展。公司25年硅片销售约21.5GW，同比+7.7%；电池销售9.2GW，同比+69.6%，组件销售4.3GW，同比-1.1%。26年我们预计海外组件有望发力，组件海外出货预期达到6GW，国内达到4GW，整体出货量将提升。 费用保持稳定、在手现金充足。公司26Q1期间费用2.5亿元，同环比+21.3%/+16%，费用率12.9%，同环比+0.5/+0.5pct；26Q1经营性现金流3.1亿元，同环比+153.2%/+790.8%；26Q1资本开支4.6亿元，同环比+58.0%/+650.0%。截止Q1