中国银河：AI泡沫系列研究之通信篇：需求无虞，供给紧张，“泡沫”仍在形成中

核心观点 资本开支及折旧相对可控，云厂商需求“泡沫”或尚未到来：资本开支增速方面，相关公司从2023年开始资本开支增速逐步上行，当前仍处于相对较高的位置。北美主要CSP资本开支增速显著超过营收增速，可能存在一定“泡沫”。折旧方面，不同云厂商折旧年限有所差别，但由于GPU集群价格相对较高，故而对未来财报压力将会逐步提升，但通过对当下折旧占资本开支及收入比例，以及折旧及资本开支增速进行对比，我们可以发现当下泡沫仍旧处于初期，且云厂商需求端依旧高企，人工智能对业务的赋能在逐步深化中。 人工智能需求端应用具备较高增长空间，逐步融入应用场景中：我们认为人工智能“泡沫”其担忧根本并非来自于生产端，而是来自于需求端，当下生成式人工智能的提升空间较大。当前生成式AI鸿沟在行业层面表现明显，对科技和媒体两个行业显示出明显的结构性颠覆迹象，行业层面的转型仍然有较大提升空间。虽然行业当前普及度仍相对较低，行业普遍对于生成式AI具备开放心态，生成式AI已融入支持、内容创作和分析应用场景，目前很少有行业展现出与过去通用技术相关的深刻结构性转变，例如新市场领导者的出现、商业模式颠覆或客户行为的可衡量变化，侧面证明