开源证券：投资策略周报：AI硬件利益格局调整，孕育科技内部切换机会-260607

短期AI硬件的利益格局变动，不改行业增长趋势 本周（6月1日-6月5日），英伟达调整Rubin架构的机柜内存配比，叠加美国非农超预期引发加息担忧，市场持续三周调整，很多投资者开始担心，行情是不是要结束了？我们认为： （1）从事件影响而言，非农带动的加息预期，短期存在一定影响、但进一步发酵的依据不足。更值得关注的是AI产业利益格局的变化，引发市场思考，订单收入和高利润是否会从存储转移到别的环节？会有影响，但这意味着AI产业链内部的切换机会，而不是产业增长叙事的改变，也不是AI主线结束的信号。 （2）结合市场因素来看，产业利益格局的变化形成了短期分歧，前期的资金集中、和结构性高估值的环节放大了短期波动。 展望后续，本轮牛市的基础还在，DDM三要素没有系统性恶化。持续非理性抛售的概率较小，建议关注短期分歧下，AI硬件内部利益重分配带来的结构性机会。 拥挤度有待消化，但不构成系统性风险依据 截至6月5日，A股前5%成交额个股的成交额占比达48.9%，当前市场的微观交易结构确实较为拥挤，其中半导体交易短期显著过热。 即便参考极端情形，指标持续站上45%，出现类似2015年1月或2021年2月的微