华源证券：华源晨会精粹-260208

投资要点： 固定收益长债收益率可能再度下行5-10BP——2月债市投资策略：1月中旬以来长债超跌反弹，主要靠配置盘驱动。截至2月6日，10Y及30Y国债收益率较1月7日高点下行了近10BP。2026年1月1日-2月6日，券商及基金合计净卖出超长（剩余期限20Y以上）利率债1086亿元，上年同期仅净卖出57亿；同时期，险资净买入超长利率债1206亿元，城农商行净买入500亿元，同比分别多增554亿元及688亿元。尽管券商自营及基金等交易盘大幅净卖出超长利率债，但债券收益率回升提升了超长债的配置价值，城农商行及险资加大了超长债的配置力度，使得超长债收益率有所回落。当前，债券收益率曲线较为陡峭，城农商行负债成本虽大幅下行，但配7Y以内国债的利差较低，适度拉长久期才能获取较高的债券配置收益率。我们预计，2026年一季度城农商行负债成本率不少降至1.6%以下，配10Y以上政府债券有较好的利差。负债成本下行预计将提升银行配置政府债券的动力。我们明确预判，2月10Y国债收益率有望突破1.80%，走向1.75%；30Y国债活跃券或重回2.2%以下。1Y大行同业存单利率或降至1.55%以下。行情往往在不