中债研究所：我国均衡利率估算和国债收益率曲线研究（一）

自1996年开始，中国利率市场化改革拉开序幕，2013年7月中国贷款利率管制放开，2015年10月解除存款利率上限管制，中国利率严格管制时代结束，利率进入市场化调节阶段。然而，自中国利率完全放松管制以来，利率波动的“锚”，也即中国的均衡利率水平一直是学术界和业界关注的焦点问题。测算均衡利率的方法、方式有很多，但是一直缺乏一个具有说服力的结论。本研究以DSGE模型为基础，尝试对中国的均衡利率进行测度。

均衡利率是与稳态通货膨胀率和自然产出水平相一致的实际利率（Wicksell,1936）。动态随机一般均衡模型（DSGE）区别于局部均衡模型之处就在于其以各个市场同时出清为基础。因此，使用DSGE模型研究均衡利率具有天然的优势，DSGE模型的发展为均衡利率的测度提供了全新的方法论。DSGE模型以各个微观市场为基础，在约束条件下，最大化行为主体的目标函数，推导出居民、企业、金融机构、中央银行、政府部门等各主体的行为方程，描述总供给、总需求、财政政策、货币政策之间的联动关系。

伴随着中国利率市场化推进到新阶段，借鉴市场化经济体的实践经验，基于中国经济高质量发展的要求