华源证券：华源晨会精粹-260401

⚫固定收益/银行制造业PMI超季节性回升——2026年3月PMI点评：三大指数均重返扩张区间，经济景气度回升。3月制造业PMI较上月+1.4pct至50.4%，非制造业商务活动指数较上月+0.6pct至50.1%，综合PMI产出指数为50.5%，较上月+1.0pct。制造业PMI节后超季节性反弹，重返扩张区间。非制造业PMI重返扩张区间，服务业表现优于建筑业。26年供强需弱或延续。26年消费政策支持力度或将有所回落，社零增速回升可能会偏弱。26年债市总供给预计平稳，债市供求关系有望改善。长债调整或是机会，建议把握波段操作机会。当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低。我们预计2026年10年期国债收益率1.6%-1.9%区间震荡，30Y国债活跃券收益率1.9%-2.4%震荡。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。美联储降息可能延后至2026年5月及以后，出口韧性较强，国内政策下调或较晚，可能年中及以后。我们预计下半年债市投资或相对顺风。 风险提示：财政大幅发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅