中银证券：有色金属行业周报：美债利率上行叠加全球供给扰动，有色定价中枢或承压重塑

30年期美债破5.3%叠加40万亿美元债务，有色定价中枢面临重塑；我们认为长端利率上行扩大黄金持有机会成本、压制贵金属短期上行空间，铜价虽同时受益于PTSmelting事故、Codelco下修目标、关税抢运等多重供给利多但金融属性贴现率压力将限制估值空间，9月美日央行加息概率39.9%、80%的全球紧缩共振将延缓关键金属资本开支释放、延长供给约束周期。同期Caserones两轮风暴受损将产量指引下调、现金成本上调0.10美元/磅，Cochilco下调2026年智利铜产量预测至527万金属吨同比下降2.6%、意味全球最大铜产国产量连续第二年负增长，与Codelco、PTSmelting共振强化铜价中枢上移；印尼能矿部确认2026年镍矿配额不再增加、锁定2.6亿-2.7亿吨、较2025年实际产量3.79亿吨大幅下降，叠加1-7月消费已达年度配额53%-55%，原料端硬约束从下半年起对冶炼厂开工率构成实质性挤压，印尼镍产量占全球2/3、镍储量占42%-45%，全球镍供给硬约束格局再度获强化。 本周贵金属强势上行，COMEX黄金突破4600美元/盎司，SHFE金、银周涨4.69%、6.67%，