中泰证券：太平鸟（603877）-改革后经营质量提升，期待终端零售逐步恢复

太平鸟(603877) 投资要点 公司发布2023年报，期内实现营收/归母净利润分别为77.9/4.2亿元，同比-9.4%/+127.1%，实现扣非净利润2.9亿元，同比增加3.2亿元。23Q4单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为25.69/2.12/1.53亿元，同比 8.0%/+534.4%/+608.1%。公司拟每10股派息6元（含税），分红率为66.9%，股息率3.5%。 分品牌：男装品牌营收同比+4%，女装调整后Q4改善明显 2023年全年女装/男装/童装/乐町期内分别实现收入28.81/30.44/9.60/7.57亿元（同比-12.01%/+4.16%/-12.51%/-24.51%）。女装在产品风格调整后，23秋冬上新后渠道反馈Q4收入及同店改善较为明显，低基数下预计24年增速较快；男装和童装品牌相对较稳定，将适当引入更优的面料及工艺；乐町品牌承压较大，调整仍需时间。毛利率方面，女装/男装/童装/乐町毛利率分别+7.50/+6.31/+5.64+0.24/PCTs至56.71%/56.54%/55.53%/44.43%，公司主动提高品牌零售折扣、关闭低效门店，毛